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　　传统超市的“重构”正在多线展开：一边加快门店调改，一边通过关店实现“瘦身”。

　　在这场行业转型中，永辉超市（601933.SH）（下称“永辉”）无疑是最激进的“玩家”。

　　永辉最新披露的《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿）》（下称“申报稿”）显示，其拟募资不超过31.14亿元，其中大部分投向门店调改、物流升级以及补充流动资金——共有216家门店被纳入新一轮改造计划。

　　这意味着，“调改”已被永辉置于战略核心。但另一条线路同样清晰：不能调改的门店，则正被快速关闭。

　　永辉如今几乎把全部赌注押在“学习胖东来”式的调改上。从试点到全面铺开，截至2025年6月底，永辉已完成124家门店调改。本次募投又新增216家，力度空前。

　　调改的核心，是对“人、货、场”的全面重塑，“是对于原有经营方式的重大变革。”永辉在申报稿中写道。

　　不过永辉也坦言，调改门店需要对店面进行重新装修布局、购置门店设备及进行宣传和铺货投入，因此在调改前期资金投入金额较大，若调改店进入稳态经营期后，运营指标无法持续提升，将直接影响公司未来的经营业绩。

　　目前来看，调改虽显得声势不小，但实际效果尚未落地，永辉的整体收益依旧下行。

　　就在上月底，永辉董事会通过了关闭104家超市门店的议案。第三季度，其关闭处置门店产生的损失金额约为6.12亿元。公告亦提到，部分门店关闭事宜仍正在处理中 。

　　经济导报记者注意到，以山东为例，永辉调改动作密集推进：济南龙湖北宸天街店、奥体天街店先后调改重开；泰安爱琴海购物公园店也完成调改重新营业；济南华山环宇城店则预计于11月底恢复营业。

　　永辉泰安吾悦店于10月19日发布停业公告，对过去经营存在的问题表达歉意，并称永辉2024年开始已经启动在全国的正式调改。但公告并未说明该店为何未被纳入调改计划。

　　公告仅称，“公司总部正在对各项资源进行统一整合与优化，经过综合评估，决定本店将于11月14日至20日进行出清活动，并于11月20日营业结束后停止经营。”

　　虽然未直接点名关店原因，但永辉在山东的策略已呈现出“能调则调、不能调则关”的鲜明倾向。

　　永辉的改革效果尚未有足够财务体现。从2022年至今，其收入持续下降，净利润则连续为负。

　　永辉表示，主动关闭持续亏损门店，导致营业收入下降；同时，投入资源对门店进行调改，毛利率短期受到影响。

　　最新三季报也未有明显改善。2025年前三季度，永辉实现营业收入424.34亿元，同比下降22.21%，归母净利润为-7.10亿元，较上年同期下降6.32亿元。

　　永辉同样解释称，一方面零售行业竞争激烈，公司客流、客单均出现一定程度下滑；另一方面，其主动进行门店优化调改，在对潜力门店进行关店改造的同时淘汰关闭了部分尾部门店，以上两方面因素共同影响，使得公司同店销售及门店数量均有所下滑。

　　而截至2025年6月30日，永辉负债总额为299.59亿元，资产负债率为88.21%，偿债压力同样不小。

　　值得一提的是，永辉的调整并非孤例。传统超市普遍进入“要么调改、要么关店”的新周期。

　　今年10月，营业20年的青州银座商城宣布闭店。银座股份（600858.SH）相关人士对经济导报记者表示，“闭店的同时，我们也在拓展新店。我们最近一直在调改，是综合考量的，如果门店能调改的话，就进行调改，如果关店利大于弊，可能就会关店。”

　　根据银座股份2025年半年报，今年上半年，其新开2家门店、关闭2家门店。

　　近年来，银座股份在年报中多次提到“去枝强干”。经济导报记者梳理年报信息显示，2024年，其新开8家门店，关闭7家门店；2023年新开7家门店、关闭4家门店；2022年新开1家门店、关闭4家门店。

　　家家悦2025年三季报显示，第三季度新开直营门店7家，新增加盟店13家。与此同时，其称，因公司布局优化、门店搬迁、租赁合同终止等原因关闭门店14家。

　　在家家悦2025年半年报中，家家悦营业收入同比下降3.79%，其表示，主要是优化门店布局，按照有进有退的原则，关闭了效率低的尾部门店，短期对收入增长有一定的影响。

　　家家悦在今年半年报中提到，完成了30家门店的调改升级。上半年新开门店29家，同时关闭了低效门店。

　　传统超市行业的共同逻辑愈发清晰：调改与关店成为主旋律。但这些动作能否真正转化为盈利能力，仍是外界最为关注的问题。